中國(guó)粉體網(wǎng)訊 5G到底會(huì)帶來(lái)什么樣的改變，其實(shí)很難想象。試著回憶一下在3G時(shí)代，能想到進(jìn)入4G后的諸多變化嗎，當(dāng)時(shí)大多數(shù)人都覺(jué)得手機(jī)就是打電話發(fā)短信用的，最多再追個(gè)小說(shuō)，玩把貪吃蛇。時(shí)代的變化，很可能帶來(lái)各行業(yè)的巨變，在互聯(lián)網(wǎng)巨頭籠罩之下，還能跑出抖音這個(gè)大塊頭，是否得益于4G，甚至在5G會(huì)變得更牛，誰(shuí)都想象不到。
燦勤科技，這個(gè)名字看著是不是覺(jué)得有點(diǎn)陌生。2017-2019年的凈利潤(rùn)從2,860萬(wàn)元變成7億元。這個(gè)華麗的數(shù)字是5G產(chǎn)業(yè)核心元器件產(chǎn)生。
1.平淡了十幾年，如今朝代更替；2.燦勤科技長(zhǎng)期以來(lái)竟然是沒(méi)被投資的一個(gè)家族企業(yè)；3.到底是燦勤科技抱了華為的大腿，還是華為綁了燦勤科技；4.連一個(gè)博士都沒(méi)有，1800多人的團(tuán)隊(duì)，近85%的員工是高中及以下學(xué)歷，到底怎么產(chǎn)生的領(lǐng)先實(shí)力；5.燦勤科技的競(jìng)爭(zhēng)力能持續(xù)嗎？
燦勤科技，2004年成立，到現(xiàn)在已歷經(jīng)16年歲月。2019年4月，燦勤科技進(jìn)行股改，在2019年12月做了一波股權(quán)激勵(lì)，同時(shí)引進(jìn)哈勃投資之后，在2020年6月30日以160億左右的發(fā)行市值申報(bào)科創(chuàng)板，按此計(jì)算發(fā)行PE僅22.2倍，很便宜的價(jià)格，但在這半年時(shí)間，燦勤科技的公司估值從2019年12月25日其股權(quán)激勵(lì)時(shí)3.88億元（好像是有點(diǎn)標(biāo)題黨了），到2019年12月30日哈勃投資時(shí)24億元，再到發(fā)行市值160億元，估值增速像是坐上了點(diǎn)著的火箭。是不是覺(jué)得哈勃投資檢了便宜？2019年?duì)N勤科技的凈利潤(rùn)已經(jīng)7億了，居然只按24億的估值投進(jìn)去。這得看哈勃投資是何方神圣。對(duì)，哈勃投資就是華為，2019年的業(yè)績(jī)大爆發(fā)就是華為給的！去掉華為給燦勤科技的業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)，24億的估值其實(shí)對(duì)于燦勤科技來(lái)說(shuō)不算低，給這個(gè)估值可以認(rèn)為華為很厚道，而哈勃投資按這個(gè)估值才投了幾個(gè)點(diǎn)，那就厚道的讓人覺(jué)得華為跟燦勤科技是不是有親戚關(guān)系。先反問(wèn)一句，華為真的非燦勤科技不可嗎？
一、業(yè)務(wù)情況
燦勤科技主要從事微波介質(zhì)陶瓷元器件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。公司產(chǎn)品按功能劃分主要包括濾波器、諧振器、天線、低互調(diào)無(wú)源組件等四大類(lèi)。
先簡(jiǎn)單理解一下四個(gè)產(chǎn)品，1）濾波器就是用來(lái)過(guò)濾電磁波的，信號(hào)中特定頻率的電磁波可以通過(guò)，其他不需要的電磁波就被極大衰減，再見(jiàn)。燦勤科技主要做的是介質(zhì)濾波器，陶瓷材料；2）諧振器，是產(chǎn)生諧振頻率的電子元器件，當(dāng)電磁信號(hào)導(dǎo)入諧振器后，其能量可在電能與磁能之間交變，可以放進(jìn)金屬腔體濾波器提高其濾波性能；3）天線用來(lái)發(fā)射或接收電磁波；4）低互調(diào)無(wú)源組件由一組元件構(gòu)成，包括功分器、耦合器、負(fù)載、合路器、電橋等（兩個(gè)或多個(gè)頻率在非線性器件上混頻產(chǎn)生一個(gè)雜散信號(hào)便為互調(diào)，此雜散信號(hào)對(duì)通訊系統(tǒng)有害，低互調(diào)就危害�。�，用在高性能無(wú)線通訊室內(nèi)覆蓋系統(tǒng)。與2019年?duì)N勤科技濾波器的收入相比，燦勤科技的其他三個(gè)產(chǎn)品只能算小角。前三個(gè)產(chǎn)品都主要由陶瓷材料作為主要原材料制成，第四個(gè)產(chǎn)品相對(duì)獨(dú)立。
1、濾波器
燦勤科技的濾波器業(yè)務(wù)除了可以忽略的金屬腔體濾波器、LC濾波器之外，都是陶瓷介質(zhì)濾波器�，F(xiàn)在宏基站是大建設(shè)時(shí)期，燦勤科技目前的介質(zhì)濾波器就是介質(zhì)波導(dǎo)濾波器。
陶瓷介質(zhì)濾波器的主體以微波介質(zhì)陶瓷材料為基體，表面涂敷導(dǎo)體材料，并經(jīng)三維電磁仿真設(shè)計(jì)形成，介質(zhì)濾波器具有體積小、損耗低、帶外抑制強(qiáng)、溫漂低、可靠性高等特點(diǎn)。燦勤科技的介質(zhì)濾波器產(chǎn)品頻率范圍覆蓋18GHz以內(nèi)，產(chǎn)品階數(shù)2-17階，尺寸從3-200mm，插損最低至0.3dB，體積和重量為3G/4G基站用傳統(tǒng)金屬腔體濾波器的幾十分之一。制造LC濾波器和金屬腔體濾波器等產(chǎn)品是為了滿足部分客戶需要。
2、諧振器。由微波介質(zhì)陶瓷材料制成，用于提升傳統(tǒng)金屬腔體濾波器的Q值，降低損耗。安裝有介質(zhì)諧振器的金屬腔體濾波器，部分型號(hào)Qu≥30,000，較傳統(tǒng)金屬腔體濾波器的典型Qu值（2,000-5,000）提升數(shù)倍。介質(zhì)諧振器目前已經(jīng)成為具有低損耗、大功率、抗干擾等性能特點(diǎn)的高端腔體濾波器的核心部件，應(yīng)用在頻譜資源受限、帶寬窄、邊頻抑制要求高的使用場(chǎng)景，產(chǎn)品列表如下。注意一下，第三個(gè)TEM模介質(zhì)諧振器燦勤科技是用來(lái)做分體式介質(zhì)濾波器用的，做起來(lái)后叫TEM介質(zhì)濾波器，然后賣(mài)，參考上面第一部分的第二個(gè)產(chǎn)品，其他兩個(gè)諧振器或者用來(lái)自己做金屬腔體濾波器或者賣(mài)給金屬腔體濾波器廠商給他們用。（一個(gè)諧振器的損耗可以視作來(lái)自于電損耗與磁損耗之和，這種損耗用Q值來(lái)度量，Q值越高，諧振器的損耗越低。Qu是無(wú)載Q值，用于表示諧振電路在未加載耦合損耗的情況下可達(dá)到的最大Q值）
TE模：電磁波的傳播方向上電場(chǎng)的縱向分量為零，磁場(chǎng)的縱向分量不為零的傳播模式；TM模：電磁波的傳播方向上磁場(chǎng)的縱向分量為零，電場(chǎng)的縱向分量不為零的傳播模式；TEM模：指電磁波的電場(chǎng)和磁場(chǎng)都在垂直于傳播方向的平面上的一種電磁波傳播模式。
4、低互調(diào)無(wú)源組件。主要用于對(duì)互調(diào)要求較高的室內(nèi)移動(dòng)通信信號(hào)覆蓋鏈路的合路、 分路。燦勤科技的低互調(diào)無(wú)源組件產(chǎn)品具有-165dBc以下的低互調(diào)值，產(chǎn)品通過(guò)了通訊設(shè)備商康普通訊的認(rèn)證，應(yīng)用于無(wú)線信號(hào)室內(nèi)覆蓋場(chǎng)景，主要賣(mài)給康普通訊。
二、技術(shù)情況
招股書(shū)沒(méi)有披露其介質(zhì)濾波器實(shí)現(xiàn)濾波的原理，也沒(méi)有說(shuō)明金屬腔體濾波器的濾波原理。我確實(shí)挺好奇這兩個(gè)不同技術(shù)路徑的濾波原理的，所以我做了簡(jiǎn)單研究，幫助理解為什么陶瓷介質(zhì)濾波器為什么現(xiàn)在會(huì)爆發(fā)。我放在了行業(yè)情況的最后部分。
燦勤科技將自己的核心技術(shù)歸納為9個(gè)：先進(jìn)微波介質(zhì)陶瓷材料配方及制備技術(shù)；高性能介質(zhì)波導(dǎo)濾波器技術(shù)；超大尺寸介質(zhì)濾波器制造及安裝技術(shù)；復(fù)雜陶瓷體一次成型技術(shù)；盲孔陶瓷體金屬化及銀焊技術(shù)；TEM介質(zhì)濾波器技術(shù)；高性能介質(zhì)諧振器技術(shù)；介質(zhì)天線及天線組件技術(shù)；低互調(diào)無(wú)源組件技術(shù)。這些技術(shù)覆蓋其4大產(chǎn)品領(lǐng)域，再歸納一下就是陶瓷材料配方和制備，元器件的設(shè)計(jì)和制造技術(shù)。
1. 先進(jìn)微波介質(zhì)陶瓷材料配方及制備技術(shù)。通過(guò)將幾種至幾十種高純度無(wú)機(jī)粉末材料按比例進(jìn)行混合、球磨、預(yù)燒、噴霧造粒等一系列工序制成介質(zhì)陶瓷納米粉體，作為原料用于介質(zhì)波導(dǎo)濾波器的生坯成型。目前燦勤科技掌握150余種介質(zhì)陶瓷粉體配方，材料Q值高，溫漂可快速調(diào)整，技術(shù)成熟度高，部分材料的特性達(dá)到國(guó)際領(lǐng)先水平。其中60余種商業(yè)化批量應(yīng)用的介質(zhì)陶瓷粉體配方，介電常數(shù)覆蓋9-130，溫度系數(shù)小，介電常數(shù)及溫度系數(shù)可按實(shí)際需求進(jìn)行微調(diào)，能夠滿足頻率在18GHz以內(nèi)各類(lèi)介質(zhì)波導(dǎo)濾波器、介質(zhì)諧振器等產(chǎn)品的應(yīng)用需求。
2. 高性能介質(zhì)波導(dǎo)濾波器技術(shù)。燦勤科技研制的介質(zhì)波導(dǎo)濾波器可實(shí)現(xiàn)6GHz以內(nèi)主流基站濾波器技術(shù)指標(biāo)：級(jí)數(shù)4-17級(jí)，損耗低至0.5dB，矩形系數(shù)好，遠(yuǎn)端抑制最遠(yuǎn)至18GHz。采用該技術(shù)制造的介質(zhì)波導(dǎo)濾波器具有體積小、性能高、可靠性高等特點(diǎn)，尺寸和重量?jī)H為 3G/4G 基站用傳統(tǒng)金屬腔體濾波器的幾十分之一。燦勤科技2012年啟動(dòng)高性能介質(zhì)波導(dǎo)濾波器的研究，2015年實(shí)現(xiàn)批量生產(chǎn)并通過(guò)主要客戶的產(chǎn)品認(rèn)證，系業(yè)內(nèi)最早批量交付介質(zhì)波導(dǎo)濾波器的生產(chǎn)商。2016年?duì)N勤科技研制成功用于5G基站的表貼型介質(zhì)波導(dǎo)濾波器，相繼交付客戶H（華為）、大唐移動(dòng)、愛(ài)立信等移動(dòng)通信行業(yè)客戶。2018年，燦勤科技成為全球首家量產(chǎn)5G介質(zhì)波導(dǎo)濾波器廠商，其中3.5GHz（記住它）介質(zhì)波導(dǎo)濾波器經(jīng)江蘇省工業(yè)和信息化廳新產(chǎn)品新技術(shù)鑒定委員會(huì)認(rèn)定，達(dá)到“國(guó)際領(lǐng)先”水平。2019年，燦勤科技介質(zhì)波導(dǎo)濾波器的年末月產(chǎn)量達(dá)到500萬(wàn)只。
3. 超大尺寸介質(zhì)濾波器制造及安裝技術(shù)。大尺寸陶瓷焊接困難，無(wú)法采用常規(guī) SMT 工藝，燦勤科技開(kāi)發(fā)的銀焊技術(shù)，解決了大尺寸陶瓷焊接的問(wèn)題。另外，陶瓷材料與結(jié)構(gòu)材料的熱膨脹系數(shù)失配將導(dǎo)致陶瓷在安裝后無(wú)法承受溫度循環(huán)或溫度沖擊而開(kāi)裂失效。為此， 燦勤科技設(shè)計(jì)了應(yīng)力釋放結(jié)構(gòu)，研制的超大尺寸濾波器可以承受1,000次以上的溫度循環(huán)或沖擊，滿足 10 年以上的使用壽命。
4. 復(fù)雜陶瓷體一次成型技術(shù)。燦勤科技自主設(shè)計(jì)模具，通過(guò)控制粉體的填充方式、松裝密度及成型參數(shù)，可精確控制陶瓷生坯的密度分布，實(shí)現(xiàn)復(fù)雜陶瓷坯體的一次成型。成型得到的陶瓷坯體密度一致性好，燒結(jié)變形小，尺寸精度高，坯體缺陷少。通過(guò)采用該技術(shù)，良品率提升10%，加工周期縮短5天，成品調(diào)試效率提升50%。
5. 盲孔陶瓷體金屬化及銀焊技術(shù)。采用噴涂、滴灌的方法，通過(guò)調(diào)整銀漿粘度、霧化壓力、燒結(jié)條件等，實(shí)現(xiàn)介質(zhì)波導(dǎo)濾波器的盲孔、通孔及表面金屬化，得到的孔內(nèi)及表面銀層厚度均勻性好，附著力高，導(dǎo)電率高，產(chǎn)品直通率高。另外，采用銀漿作為粘合劑，在800℃以上的高溫對(duì)介質(zhì)波導(dǎo)濾波器陶瓷體進(jìn)行組裝拼接，得到強(qiáng)度超高的焊點(diǎn)，銀焊后的介質(zhì)波導(dǎo)濾波器損耗小，可靠性好，取代部分錫焊工藝。目前燦勤科技多款5G介質(zhì)波導(dǎo)濾波器采用該技術(shù)進(jìn)行裝配，裝配后濾波器損耗比錫焊工藝改善0.1-0.3dB。
6. TEM介質(zhì)濾波器技術(shù)。采用低損耗介質(zhì)陶瓷材料制成濾波器本體，燒結(jié)后表面印刷導(dǎo)電銀層并設(shè)置耦合電路面，焊接鈑金屏蔽殼后調(diào)試成為T(mén)EM介質(zhì)濾波器。通過(guò)調(diào)整介電常數(shù)、器件結(jié)構(gòu)以及耦合電路面等參數(shù)可調(diào)整濾波器的性能指標(biāo)。
7. 高性能介質(zhì)諧振器技術(shù)。介質(zhì)諧振器通過(guò)特殊設(shè)計(jì)的結(jié)構(gòu)，可使電磁能量束縛在陶瓷內(nèi)部，避免電磁能量與諧振器金屬外腔壁產(chǎn)生吸收、反射等電耗散，可將介質(zhì)諧振腔的 Q 值升至同等尺寸的金屬諧振腔的數(shù)倍至幾十倍。由于介質(zhì)陶瓷在高低溫情況下尺寸變化遠(yuǎn)小于金屬，因此制成的諧振腔可在非常廣的溫度范圍內(nèi)保持諧振頻率不變。采用低損耗低溫漂介質(zhì)陶瓷諧振器制成的傳統(tǒng)金屬腔體濾波器具有超低損耗、接近零的溫度漂移等特點(diǎn)，適合大功率強(qiáng)抑制的抗干擾濾波器使用。
8. 介質(zhì)天線及天線組件技術(shù)。燦勤科技采用低損耗、低溫漂、高介電常數(shù)的微波介質(zhì)陶瓷材料制成天線本體，并在表面印刷特定形狀的輻射面，形成具有圓極化特性的天線振子。以此介質(zhì)陶瓷天線振子為基礎(chǔ)，配合三維電磁仿真形成無(wú)源天線模塊，或配合高性能有源電路形成有源天線組件。利用自有高Q值微波介質(zhì)陶瓷材料制造的天線單元（天線振子）具有高可靠性、高增益、極化特性好、溫漂小、體積小等特點(diǎn)。
9. 低互調(diào)無(wú)源組件技術(shù)。無(wú)線設(shè)備收發(fā)信號(hào)時(shí)，兩個(gè)或多個(gè)頻率在非線性器件上混頻產(chǎn)生一個(gè)雜散信號(hào)便為互調(diào)，此雜散信號(hào)對(duì)通訊系統(tǒng)有害。燦勤科技設(shè)計(jì)并制造的室內(nèi)覆蓋用無(wú)源組件，通過(guò)采用最優(yōu)設(shè)計(jì)方案和成熟的生產(chǎn)工藝管控流程，具有-165dBc 以下的低互調(diào)值，互調(diào)穩(wěn)定可控。
三、團(tuán)隊(duì)情況
燦勤科技在2019年底有1817人（不包括大量的外包人員），其中，研發(fā)和技術(shù)人員合計(jì)247人，生產(chǎn)人員1398人。學(xué)歷構(gòu)成：6個(gè)碩士，93個(gè)本科，191個(gè)大專(zhuān)，高中及以下學(xué)歷的員工1527人，看著是個(gè)人員密集型的傳統(tǒng)生產(chǎn)型企業(yè)，平平無(wú)奇。
燦勤科技竟然是一個(gè)家族企業(yè)。燦勤科技的實(shí)際控制人：朱田中，朱琦和朱匯。朱田中是父親，朱琦是大兒子，朱匯是小兒子，三人控制著發(fā)行前燦勤科技95.4%的股份（剩下的是哈勃投資的）。父子三人倒都是搞技術(shù)的。
創(chuàng)始人朱田中自上世紀(jì)九十年代起開(kāi)始做壓電陶瓷諧振器、壓電陶瓷濾波器和壓電陶瓷鑒頻器產(chǎn)品，積累了豐富的壓電陶瓷成型、金屬化、調(diào)頻等工藝技術(shù)經(jīng)驗(yàn)。上世紀(jì)九十年代中后期，朱田中開(kāi)始涉足微波介質(zhì)陶瓷粉體和介質(zhì)濾波器、介質(zhì)諧振器的研制。2004年，主導(dǎo)研發(fā)的介質(zhì)諧振器替代進(jìn)口產(chǎn)品打入通信行業(yè)市場(chǎng)，同年，燦勤科技設(shè)立。2012年起主導(dǎo)燦勤科技介質(zhì)波導(dǎo)濾波器的研發(fā)工作。朱田中是南京工業(yè)大學(xué)材料科學(xué)與工程學(xué)院協(xié)同創(chuàng)新實(shí)驗(yàn)實(shí)訓(xùn)指導(dǎo)委員會(huì)委員（2015年）和兼職校外導(dǎo)師（2016年），中國(guó)電子元件行業(yè)協(xié)會(huì)電子陶瓷及器件分會(huì)理事會(huì)副理事長(zhǎng)（2014年至2018年）。朱田中作為發(fā)明人獲得授權(quán)發(fā)明專(zhuān)利10項(xiàng)。
大兒子朱琦2012年加入，擔(dān)任介質(zhì)天線研發(fā)工程師，參與耐高溫天線的開(kāi)發(fā)， 領(lǐng)銜并主導(dǎo)導(dǎo)航天線模組的研發(fā)工作。2013-2018年組建并主持微波組件項(xiàng)目組，成功研制開(kāi)關(guān)濾波器、濾波放大器組件等一系列有源微波組件，同期導(dǎo)入微組裝工藝用于微波組件的制造。2014年起，朱琦主持介質(zhì)波導(dǎo)濾波器的研發(fā)工作，提出多種介質(zhì)波導(dǎo)濾波器的設(shè)計(jì)方案、耦合結(jié)構(gòu)和輸入輸出方法，研制了一系列 5G介質(zhì)波導(dǎo)濾波器產(chǎn)品。朱琦精通無(wú)源濾波器設(shè)計(jì)、有源射頻電路和無(wú)源射頻電路設(shè)計(jì)，申請(qǐng)專(zhuān)利27件，作為發(fā)明人獲得發(fā)明專(zhuān)利授2件，實(shí)用新型專(zhuān)利授權(quán)11件。
二兒子朱匯2014年加入，擔(dān)任材料研發(fā)工程師，主導(dǎo)研制了低介電常數(shù)高強(qiáng)度小溫漂材料。2016年起主管公司介質(zhì)陶瓷材料研發(fā)實(shí)驗(yàn)室，期間成功研制多種高Q值材料，并主導(dǎo)介質(zhì)陶瓷粉體制備工藝的革新，新設(shè)備的定制驗(yàn)證等工作。朱匯作為發(fā)明人申請(qǐng)發(fā)明專(zhuān)利1項(xiàng)。
四、業(yè)務(wù)演變
主要看燦勤科技的介質(zhì)濾波器、介質(zhì)諧振器和介質(zhì)天線產(chǎn)品的演變?nèi)缦隆N勤科技的爆發(fā)并非只是單方華為給大腿抱，或許華為也是在綁燦勤科技，在追趕時(shí)間的年景，吃掉僅有的少數(shù)量產(chǎn)供應(yīng)商的產(chǎn)能也得讓讓利。畢竟，華為因?yàn)槿绱四苜嵉礁嗟枚嗟腻X(qián)，華為在短期內(nèi)很需要燦勤科技。燦勤科技發(fā)展了很多年，技術(shù)積累了很多年，之前業(yè)務(wù)起不來(lái)和現(xiàn)在業(yè)務(wù)大量起來(lái)，一個(gè)是因?yàn)閳?jiān)持，更多的是因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)技術(shù)路徑發(fā)生了本質(zhì)變化，4G-5G，過(guò)去的技術(shù)就讓他過(guò)去吧，現(xiàn)有玩家如果不與時(shí)俱進(jìn)，掛了也是遲早的事，當(dāng)然，也已經(jīng)看到越來(lái)越多投入介質(zhì)濾波器研發(fā)的廠商和團(tuán)隊(duì)，這領(lǐng)域的玩家當(dāng)然不會(huì)只是燦勤科技一家，只是，燦勤科技因?yàn)橛兴鶞?zhǔn)備，贏得了領(lǐng)先。
（1）介質(zhì)天線產(chǎn)品。2008年，燦勤科技研制衛(wèi)星授時(shí)天線，主要應(yīng)用于基站配套和智能電力系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)防雷、可靠性、抗干擾的性能要求。天線單元（天線振子）具有高增益、低軸比、 寬帶寬、溫漂小等特點(diǎn)，有源電路部分具有防雷、高帶外抑制、低噪聲等特點(diǎn)。2013年，燦勤科技研制抗干擾天線應(yīng)用于航空和衛(wèi)星定位領(lǐng)域，具有小型化、高隔離、高增益、高一致性的特點(diǎn)。2019年，燦勤科技開(kāi)始啟動(dòng)5G通信介質(zhì)天線的研究。
（2）介質(zhì)諧振器產(chǎn)品。2010年，燦勤科技研制TM模900MHz高Q值介質(zhì)諧振器，在高Q值和溫度系數(shù)可調(diào)兩個(gè)領(lǐng)域取得突破，并在生產(chǎn)工藝方面解決燒結(jié)和成型難題，制成器件產(chǎn)品不需要后加工。在該產(chǎn)品打破國(guó)外廠商日本京瓷、Trans-Tech在所在領(lǐng)域的壟斷，并在當(dāng)時(shí)成為量產(chǎn)高Q值介質(zhì)諧振器的重要國(guó)產(chǎn)供應(yīng)商。2012 年，客戶H（華為）的二級(jí)供應(yīng)商資質(zhì)認(rèn)證，開(kāi)始向武漢凡谷（濾波器廠商）批量供貨。2013年起，燦勤科技陸續(xù)與大富科技、春興精工、東山精密等金屬腔體濾波器廠商建立合作，為后來(lái)進(jìn)入5G介質(zhì)波導(dǎo)濾波器領(lǐng)域奠定基礎(chǔ)。
（3）介質(zhì)濾波器產(chǎn)品。在2012年的3G時(shí)代，燦勤科技開(kāi)始啟動(dòng)通信基站用介質(zhì)波導(dǎo)濾波器的研究。2015年，燦勤科技在全球范圍內(nèi)率先商用4G基站用介質(zhì)波導(dǎo)濾波器，驗(yàn)證了介質(zhì)波導(dǎo)濾波器在宏基站應(yīng)用上的可行性和可靠性；同年，成為客戶H（華為）的一級(jí)供應(yīng)商并向其銷(xiāo)售4G基站用介質(zhì)波導(dǎo)濾波器產(chǎn)品。2016年，燦勤科技開(kāi)始研發(fā)應(yīng)用于5G基站的表貼型介質(zhì)波導(dǎo)濾波器。2018年初，燦勤科技實(shí)現(xiàn)5G介質(zhì)波導(dǎo)濾波器的小批量生產(chǎn)交付，并加速形成產(chǎn)品批量生產(chǎn)能力。2018年底，燦勤科技的5G介質(zhì)波導(dǎo)濾波器產(chǎn)能突破70萬(wàn)只/月，成為全球首家實(shí)現(xiàn)5G介質(zhì)波導(dǎo)濾波器規(guī)模量產(chǎn)的制造商。2019年，通信設(shè)備制造商對(duì)上游基站射頻器件的需求呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，燦勤科技將主要產(chǎn)能集中于5G介質(zhì)波導(dǎo)濾波器產(chǎn)品，不斷擴(kuò)大已有產(chǎn)能。2019年第四季進(jìn)度，燦勤科技產(chǎn)量規(guī)模達(dá)月產(chǎn)500萬(wàn)只，量產(chǎn)規(guī)模及出貨量均位居行業(yè)前列。
五、行業(yè)情況
（一）5G產(chǎn)業(yè)
5G，第五代通信技術(shù)，是最新一代蜂窩移動(dòng)通信技術(shù)，由聯(lián)合國(guó)下屬組織國(guó)際電信聯(lián)盟(ITU)進(jìn)行制定和發(fā)布，ITU2012年提出5G愿景，2015年10月，ITU認(rèn)為4G通信網(wǎng)絡(luò)不足以支持未來(lái)10年通信業(yè)的發(fā)展需求，因此發(fā)布新一代通信網(wǎng)絡(luò)研究計(jì)劃IMT-2020（代表性文檔M.2083和M.2410），即5G標(biāo)準(zhǔn)。國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)組織3GPP負(fù)責(zé)發(fā)布具體標(biāo)準(zhǔn)。
技術(shù)指標(biāo)要求（8個(gè)）：1.峰值數(shù)據(jù)速率：20Gbit/s（4G：1Gbit/s）；2.用戶體驗(yàn)數(shù)據(jù)速率：100Mbit/s（4G：10Mbit/s）；3.區(qū)域流量容量：10Mbit/s/m2 （4G：0.1Mbit/s/m2 ）；4.頻譜效率：較4G提升3倍；5.能量效率：較4G提升100倍；6.連接密度：106個(gè)設(shè)備/km2 （4G：105個(gè)設(shè)備/km2）；7.移動(dòng)性：500km/h（4G：350km/h）；8.時(shí)延：1ms（4G：10ms）。
頻段（2個(gè)）：FR1：sub6GHz（450MHz-6.0GHz），最大信道帶寬100MHz；FR2：毫米波（24.25GHz—52.6GHz），最大信道帶寬400MHz。
5G通信是建立在上述標(biāo)準(zhǔn)上，建設(shè)5G通信基礎(chǔ)設(shè)施，各種應(yīng)用和硬件終端利用5G通信基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)行通信�，F(xiàn)在階段標(biāo)準(zhǔn)尚未全部完成，5G通信基礎(chǔ)設(shè)施各國(guó)在2019年開(kāi)始規(guī)模建設(shè)，同時(shí)，5G應(yīng)用也跟上了步伐，5G手機(jī)開(kāi)始批量生產(chǎn)出貨。5G基站（宏基站和小基站）建設(shè)的完成尚需時(shí)日，目前5G手機(jī)的使用只能在部分區(qū)域?qū)崿F(xiàn)5G體驗(yàn)。
（二）5G基站產(chǎn)業(yè)
工信部2019年6月6日向中國(guó)電信、中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)廣電發(fā)放5G商用牌照，到2019年底，我國(guó)共建成5G基站超13萬(wàn)個(gè)。其中，中國(guó)移動(dòng)超5萬(wàn)個(gè)；中國(guó)聯(lián)通與中國(guó)電信共建一張5G接入網(wǎng)絡(luò)，2019年雙方已累計(jì)開(kāi)通共享5G基站5萬(wàn)個(gè)，中國(guó)聯(lián)通可用5G基站規(guī)模超過(guò)6萬(wàn)個(gè)，中國(guó)電信也超過(guò)6萬(wàn)個(gè)。
2020年6月6日，工信部表示，全國(guó)已建成5G基站超過(guò)25萬(wàn)個(gè)，預(yù)計(jì)2020年底我國(guó)將建設(shè)5G基站超過(guò)60萬(wàn)個(gè)，覆蓋全國(guó)地級(jí)以上城市。三大運(yùn)營(yíng)商均做出表示表示，其中，中國(guó)移動(dòng)30萬(wàn)個(gè)，中國(guó)電信和中國(guó)聯(lián)通共建30萬(wàn)個(gè)。
在5G基站建設(shè)的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，華為目前占據(jù)最大份額。根據(jù)中國(guó)移動(dòng)2020年3月底公布的2020年5G二期無(wú)線網(wǎng)主設(shè)備集中采購(gòu)招標(biāo)結(jié)果，華為獲取最大份額，合計(jì)中標(biāo)逾 13.28萬(wàn)站，占比達(dá)57.25%，中興通訊獲取份額28.68%，愛(ài)立信獲取份額11.45%，中國(guó)信科（大唐移動(dòng)）獲取份額2.62%。根據(jù)中國(guó)電信和中國(guó)聯(lián)通2020年4月24日公布的2020年5G SA新建工程無(wú)線主設(shè)備聯(lián)合集中采購(gòu)公示，此次集采規(guī)模約25萬(wàn)座5G基站，華為、中興通訊、愛(ài)立信和大唐移動(dòng)中標(biāo)，其中，華為綜合排名第一。
全球5G建設(shè)市場(chǎng)截至2020年2月底，華為獲得的5G商用合同數(shù)量為91個(gè)，愛(ài)立信為81個(gè)，諾基亞為68個(gè)，中興通訊為46個(gè)。根據(jù)市場(chǎng)研究公司Dell'Oro Group發(fā)布的2019年全球電信設(shè)備市場(chǎng)報(bào)告，2019年全球電信設(shè)備市場(chǎng)收入份額排名前四的供應(yīng)商分別為：華為28%、諾基亞16%、愛(ài)立信14%、中興通訊10%。
按照邏輯功能劃分，通信基站可分為基帶單元（BBU） 與射頻單元（RRU）。RRU 主要完成基帶信號(hào)與射頻信號(hào)的轉(zhuǎn)換及射頻信號(hào)的收發(fā)處理功能，所使用的射頻器件主要包括濾波器、雙工器、合路器、塔放、饋電單元、功分器、耦合器、天線控制單元等�；就ㄐ虐˙BU、RRU、饋線（連接RRU和天線）和天線。
燦勤科技的主要產(chǎn)品——介質(zhì)濾波器，為5G基站建設(shè)的關(guān)鍵部件。
（三）濾波器
濾波器在移動(dòng)通信網(wǎng)絡(luò)中主要用來(lái)消除接收和發(fā)射通道的干擾和雜波，使有用信號(hào)盡可能無(wú)衰減地通過(guò)，對(duì)無(wú)用信號(hào)盡可能地衰減，從而實(shí)現(xiàn)準(zhǔn)確選頻，是基站的“選頻”之眼。3G/4G基站濾波器主要為傳統(tǒng)金屬腔體濾波器，其具有結(jié)構(gòu)牢固、性能穩(wěn)定可靠、Q值適中、散熱性好等優(yōu)點(diǎn)，但體積較大，重量較重。在3G/4G時(shí)代，金屬腔體濾波器是主流產(chǎn)品，具有腔體濾波器結(jié)構(gòu)牢固、性能穩(wěn)定可靠等特征，且體積更小、Q值適中、高端寄生通帶較遠(yuǎn)，散熱性也很好，因此被廣泛應(yīng)用于國(guó)內(nèi)外通信基站。歐美日等發(fā)達(dá)國(guó)家由于3G/4G頻率應(yīng)用非常密集，導(dǎo)致傳統(tǒng)金屬腔體濾波器的Q值無(wú)法達(dá)到系統(tǒng)要求。為了解決這一問(wèn)題，愛(ài)立信、諾基亞等通信設(shè)備制造商采用“金屬腔體+陶瓷介質(zhì)諧振器” 的方案，以陶瓷介質(zhì)諧振器取代傳統(tǒng)金屬諧振器，從而在限定體積的前提下大幅提高Q值。相比原有金屬腔體濾波器，陶瓷介質(zhì)諧振器的使用大大減小了濾波器的自身?yè)p耗，并且具有高抑制、低溫漂的特點(diǎn)。
5G 移動(dòng)通信基站采用Massive MIMO技術(shù)，射頻通道數(shù)增加，濾波器走向了小型化、輕量化、低成本的道路。介質(zhì)波導(dǎo)濾波器代替?zhèn)鹘y(tǒng)金屬腔體濾波器，成為構(gòu)造5G宏基站射頻單元的主流技術(shù)方案之一，微波介質(zhì)陶瓷元器件在5G時(shí)代迎來(lái)了快速發(fā)展。
Massive MIMO（大規(guī)模天線技術(shù)）是5G通信提高系統(tǒng)容量和頻譜利用率的一項(xiàng)關(guān)鍵技術(shù)，可以使信號(hào)強(qiáng)度集中于特定指向區(qū)域和特定用戶群，在增強(qiáng)用戶信號(hào)的同時(shí)顯著降低小區(qū)內(nèi)自干擾、鄰區(qū)干擾，有效提升用戶信號(hào)載干比。Massive MIMO技術(shù)的應(yīng)用使得5G宏基站天線通道數(shù)量大幅增加。在2G/3G/4G時(shí)代，天線多為2/4/8端口，5G時(shí)代，宏基站使用的天線通道數(shù)以單面64個(gè)為主流，每個(gè)基站通常需要設(shè)置三面天線，從而實(shí)現(xiàn)360度的覆蓋范圍。5G 基站采取有源天線技術(shù)，相比4G基站發(fā)生了較大架構(gòu)變化。5G基站射頻單元RRU（包括濾波器、功放等）與饋線、天線全部集成為有源天線單元AAU，從而避免了每個(gè)通道都需要饋線，降低了饋線損耗，并大幅降低基站安裝的重量負(fù)擔(dān)和成本。
5G設(shè)備的重量和體積相對(duì)于4G要求將更為嚴(yán)格，基站濾波器必須要小型化、輕量化和集成化。5G基站單面天線需要64只濾波器，單個(gè)宏基站三面天線需要192只濾波器，天線的集成度要求顯著變高，AAU需要在更小的尺寸內(nèi)集成更多的組件。傳統(tǒng)金屬腔體濾波器由于體積大、重量重，安裝調(diào)試非常不便。通道數(shù)量的增加導(dǎo)致了單個(gè)基站對(duì)濾波器的需求量增加，基站濾波器需要更低成本的解決方案。于是，5G基站濾波器發(fā)展出小型金屬腔體濾波器和介質(zhì)波導(dǎo)濾波器兩套技術(shù)方案，小型金屬腔體濾波器是4G向5G的過(guò)渡方案，介質(zhì)波導(dǎo)濾波器是5G基站濾波器主流方案。華為主要使用陶瓷介質(zhì)濾波器，中興通訊與愛(ài)立信采用小型金屬腔體濾波器與陶瓷介質(zhì)濾波器相結(jié)合的方式，諾基亞主要使用小型金屬腔體濾波器。
做個(gè)簡(jiǎn)單對(duì)比如下，根據(jù)金屬腔體濾波器、小型化金屬濾波器、陶瓷介質(zhì)濾波器的對(duì)比結(jié)果，可以看出當(dāng)天線陣列超出32T32時(shí)，陶瓷介質(zhì)濾波器的體積、重量?jī)?yōu)勢(shì)較為明顯。在復(fù)雜頻率下，金屬濾波器方案的選頻和帶外抑制性能更佳。對(duì)于64T64R甚至更大規(guī)模的天線，陶瓷介質(zhì)濾波器將是主流方案。
金屬腔體濾波器原理：不同電磁波在腔體中震蕩，達(dá)到諧振頻率的電磁波得以保留，其余的在震蕩中耗散。
陶磁介質(zhì)諧振濾波器原理：結(jié)構(gòu)上跟金屬腔體濾波器類(lèi)似，但電磁波在由介質(zhì)材料制成的諧振器中震蕩。
陶瓷介質(zhì)濾波器原理：電磁波諧振在陶瓷介質(zhì)材料內(nèi)部。介質(zhì)濾波器的三個(gè)顯著特點(diǎn)：1.非常高的介電常數(shù)。介電常數(shù)ε主要取決于材料結(jié)構(gòu)中的晶相和制備工藝，濾波器的尺寸和電介質(zhì)材料的介電常數(shù)的平方根成反比。所以電介質(zhì)材料的介電常數(shù)越大，濾波器的尺寸也就越小。2.非常小的頻率溫度系數(shù)。材料的頻率溫度系數(shù)τf與材料的線脹系數(shù)α1和介電常數(shù)密切相關(guān)。介質(zhì)濾波器對(duì)于外界環(huán)境變化，如濕度、溫度變化等電器性能均不會(huì)發(fā)生改變。通過(guò)材料的調(diào)整可有效的進(jìn)行溫漂補(bǔ)償，頻率溫度系數(shù)可達(dá)τf=0℃，就是接近于零的頻率溫度系數(shù)ppm/℃，從而可以實(shí)現(xiàn)器件的高穩(wěn)定性和高可靠性。3.高Q值。Q值受介質(zhì)損耗、歐姆損耗、輻射損耗這三個(gè)因素的影響，由于對(duì)于微波介質(zhì)材料，歐姆損耗與輻射損耗可以忽略，因此Q值與介質(zhì)損耗成反比關(guān)系。介質(zhì)損耗越低，Q值越大，選頻能力越優(yōu)。
據(jù)相關(guān)研究，目前陶瓷介質(zhì)材料在3.5GHz頻段技術(shù)工藝相對(duì)成熟，2.6GHz頻段的量產(chǎn)節(jié)奏可能稍慢于3.5GHz。不知燦勤科技和其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手做的如何。
六、競(jìng)爭(zhēng)情況
自有粉體配方是微波介質(zhì)陶瓷元器件廠商的核心競(jìng)爭(zhēng)力。微波介質(zhì)陶瓷元器件的粉體配方必須滿足高精細(xì)度、高純度、高分散性、化學(xué)均一、高結(jié)晶度等一系列嚴(yán)格的技術(shù)要求， 其研發(fā)過(guò)程往往需要長(zhǎng)期的實(shí)驗(yàn)、檢測(cè)和數(shù)據(jù)積累、分析，研發(fā)周期較長(zhǎng)。
微波介質(zhì)陶瓷元器件的生產(chǎn)加工需要有較強(qiáng)的制備能力。成熟的生產(chǎn)工藝靠長(zhǎng)期的經(jīng)驗(yàn)積累，需要在實(shí)踐中不斷摸索才能取得，如生產(chǎn)過(guò)程中的燒結(jié)工藝、成型工藝等均需要長(zhǎng)周期、高投入的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)摸索。不成熟的生產(chǎn)工藝生產(chǎn)出的陶瓷產(chǎn)品容易碎裂、變形、收縮，產(chǎn)品的良率較低，導(dǎo)致生產(chǎn)成本更高。企業(yè)需要建立起一整套嚴(yán)格的工藝流程控制、檢測(cè)手段，從而保證生產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化、系列化，從零開(kāi)始積累的難度較大。短期內(nèi)形成批量量產(chǎn)能力有一定難度。
總結(jié)下來(lái)，從配方到生產(chǎn)制造中，自有陶瓷粉體配方是核心競(jìng)爭(zhēng)力，陶瓷燒結(jié)工藝是關(guān)鍵能力，介質(zhì)濾波器成型工藝是關(guān)鍵能力。
目前國(guó)內(nèi)的微波介質(zhì)陶瓷濾波器的競(jìng)爭(zhēng)者中，目前主要有：1）武漢凡谷2013年成立陶瓷材料子公司，開(kāi)始微波陶瓷材料、微波陶瓷介質(zhì)諧振器、微波陶瓷介質(zhì)濾波器的研制。2019年，武漢凡谷部分型號(hào)的5G陶瓷介質(zhì)濾波器通過(guò)了客戶認(rèn)證開(kāi)始銷(xiāo)售，賣(mài)的怎么樣，還不知道。2）艾福電子成立于2005年，2017年被東山精密收購(gòu)，主要產(chǎn)品包括介質(zhì)濾波器、介質(zhì)雙工器、介質(zhì)合路器、介質(zhì)諧振器、陶瓷天線、射頻標(biāo)簽、陶瓷波導(dǎo)濾波器、陶瓷腔體濾波器等。2019年，艾福電子實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.99億元，凈利潤(rùn)0.35億元。艾福電子研發(fā)團(tuán)隊(duì)主要由韓國(guó)、英國(guó)、美國(guó)及中國(guó)國(guó)內(nèi)研發(fā)工程師組成，掌握多系統(tǒng)射頻模塊、大功率濾波器、不同介電常數(shù)粉體、分體式波導(dǎo)濾波器等四大核心技術(shù)。東山精密準(zhǔn)備將艾福電子分拆上市。3）佳利電子成立于1995年， 2014年被北斗星通收購(gòu)，從事微波介質(zhì)陶瓷元器件和衛(wèi)星導(dǎo)航天線、模塊、藍(lán)牙模塊的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，主要實(shí)現(xiàn)射頻、微波信號(hào)接收、處理與發(fā)送等功能。佳利電子2019年的營(yíng)業(yè)收入為2.29億元。佳利電子擁有微波介質(zhì)陶瓷材料配方自主研發(fā)能力，并同時(shí)具有高溫?zé)Y(jié)陶瓷元器件和LTCC元器件的生產(chǎn)能力。截至2019年9月底，佳利電子已具備年產(chǎn)500萬(wàn)只陶瓷介質(zhì)濾波器以及6億只 LTCC 射頻元器件的生產(chǎn)能力。 佳利電子2019年底獲得華為的供應(yīng)商資質(zhì)認(rèn)證，其 LTCC、介質(zhì)波導(dǎo)等產(chǎn)品在2020年第一季度已開(kāi)始批量供貨；佳利電子通過(guò)第三方進(jìn)入中興、諾基亞、愛(ài)立信。
其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在追趕，遺憾的是，沒(méi)披露各廠家的產(chǎn)品性能指標(biāo)參數(shù)的比較。順道提一下?tīng)N勤科技跟同做濾波器的麥捷科技的合資公司蘇州麥捷燦勤電子元件有限公司，燦勤科技賣(mài)天線給蘇州麥捷燦勤。
我們看看燦勤科技的市場(chǎng)占有率情況。根據(jù)當(dāng)前 5G 通信基站的主流天線架構(gòu)，每個(gè)宏基站安裝3 面天線（即3個(gè)AAU模塊），天線通道方案是64T64R，即一個(gè)AAU有64個(gè)收發(fā)通道，每座宏基站對(duì)應(yīng)有192個(gè)通道，共需192只濾波器。燦勤科技2019年5G介質(zhì)波導(dǎo)濾波器的銷(xiāo)量為2,854.44萬(wàn)個(gè)，按此測(cè)算覆蓋約14.87萬(wàn)個(gè)5G宏基站的建設(shè)需求。根據(jù)華為2020年2月20日公布的數(shù)據(jù)，華為5G Massive MIMO AAU模塊全球累計(jì)發(fā)貨超過(guò)60萬(wàn)個(gè)燦勤科技2019年的發(fā)貨量可滿足約44.15萬(wàn)個(gè)AAU的安裝需求量。
燦勤科技目前的市場(chǎng)占有率很高，華為未來(lái)當(dāng)然不會(huì)僅因?yàn)橥顿Y了燦勤科技而過(guò)多偏向燦勤科技，未來(lái)依舊是技術(shù)、產(chǎn)品和服務(wù)取勝。絕對(duì)大額的單一大客戶也是目前燦勤科技的最大風(fēng)險(xiǎn)。
財(cái)務(wù)報(bào)表看了很舒服。
重要科目基本列出，1）貨幣資金2019年的增加單純是因?yàn)閮衾麧?rùn)的大幅增加；2）應(yīng)收賬款里有1個(gè)億左右是來(lái)自華為的，總體看賬期很短；3）存貨的金額也不算大；4）固定資產(chǎn)的變動(dòng)主要是來(lái)自不斷增加的機(jī)械設(shè)備；5）應(yīng)付賬款不大，畢竟有錢(qián)，上游也不容易，不用去壓上游的賬期；6）2019年大幅增加的應(yīng)交稅費(fèi)是企業(yè)所得稅和個(gè)稅；7）2018年和2019年大額其他應(yīng)付款主要是應(yīng)付股利，有利潤(rùn)上市前分掉一些是常規(guī)操作；8）2018年和2019年分別做了一次股權(quán)激勵(lì)，分別約4600萬(wàn)元，計(jì)入管理費(fèi)用，所以這兩年金額突然變大。
燦勤科技的收入和毛利率
肉眼可見(jiàn)，濾波器是燦勤科技目前的主要產(chǎn)品，且是介質(zhì)波導(dǎo)濾波器占據(jù)絕對(duì)地位，除了少部分金屬腔體濾波器和LC濾波器外，都是陶瓷介質(zhì)濾波器。低互調(diào)無(wú)源組件主要賣(mài)給康普通訊，對(duì)康普通訊每年的銷(xiāo)售金額占到低互調(diào)無(wú)源組件全年銷(xiāo)售 97%以上。天線包括金屬材質(zhì)和陶瓷介質(zhì)，金屬材質(zhì)天線主要也是賣(mài)給康普通訊（這個(gè)天線是從關(guān)聯(lián)方昆山瀚德買(mǎi)的）。諧振器產(chǎn)品的客戶包括華為、成都天奧、武漢凡谷、大富科技、東山精密和春興精工，主要為客戶的金屬腔體濾波器產(chǎn)品提供配套。
2017-2019年?duì)N勤科技的收入增長(zhǎng)幾乎來(lái)自介質(zhì)波導(dǎo)濾波器的貢獻(xiàn)，這個(gè)產(chǎn)品2018年開(kāi)始量產(chǎn)出貨給華為，2019年產(chǎn)能放量，2018年-2019年月介質(zhì)波導(dǎo)濾波器的產(chǎn)能從70萬(wàn)個(gè)變成500萬(wàn)個(gè)。燦勤科技目前的陶瓷介質(zhì)濾波器還包括TEM濾波器等，相比較而言，其他濾波器產(chǎn)品目前出貨量較小，2019年約5600萬(wàn)元。
單價(jià)和銷(xiāo)量統(tǒng)計(jì)情況如下。價(jià)格變動(dòng)原因：①濾波器：2017年主要銷(xiāo)售TEM介質(zhì)濾波器，2018年以后主要銷(xiāo)售介質(zhì)波導(dǎo)濾波器；②天線：報(bào)告期內(nèi)2017年銷(xiāo)售單價(jià)較低主要系大量銷(xiāo)售用于共享單車(chē)的介質(zhì)天線產(chǎn)品；③諧振器：2017年主要銷(xiāo)售TE模諧振器，2018年以后主要銷(xiāo)售TM模諧振器。
濾波器單獨(dú)再看（單位：元/只）。結(jié)合濾波器的銷(xiāo)量，其單價(jià)變動(dòng)的原因一目了然。介質(zhì)波導(dǎo)濾波器的價(jià)格在持續(xù)下降，未來(lái)還會(huì)有繼續(xù)下降的空間，只不過(guò)隨著競(jìng)爭(zhēng)的增加，價(jià)格下降的速度很可能會(huì)快于成本下降的速度，不斷侵蝕濾波器廠商的毛利率水平。
毛利率水平保持在很高水平，特別是燦勤科技的主要產(chǎn)品介質(zhì)波導(dǎo)濾波器，70%左右的毛利率水平，反應(yīng)了目前供不應(yīng)求的局面。
主要客戶如下（單位：萬(wàn)元），客戶H是華為，既是股東也是單一絕對(duì)大客戶，燦勤科技業(yè)績(jī)爆發(fā)的同時(shí)也要考慮這也是一大風(fēng)險(xiǎn)。萬(wàn)一，華為不采購(gòu)或者采購(gòu)量大幅下降。
主要原材料的采購(gòu)包括銀漿、PCB板和陶瓷粉體。采購(gòu)后進(jìn)行生產(chǎn)環(huán)節(jié)，包括配料、混料、煅燒、造粒、成型、燒結(jié)、磨削、清洗、金屬化、電極、SMT焊接組裝、分割、調(diào)試和檢測(cè)，最后進(jìn)行包裝。具體不展開(kāi)了，順便說(shuō)一句，檢測(cè)會(huì)用到占燦勤科技固定資產(chǎn)比例較大的網(wǎng)絡(luò)分析儀。值得一提的是，原材料的主要供應(yīng)商中粉體供應(yīng)商的名字都被用代碼表示了，翻譯成白話：不讓知道陶瓷粉體誰(shuí)供的。這得琢磨琢磨。
八、投資機(jī)構(gòu)的盈利情況
目前的發(fā)行PE很低，上市后繼續(xù)大漲的可能性很高，只要華為不換供應(yīng)商，5G宏基站和小基站未來(lái)幾年的爆發(fā)增長(zhǎng)會(huì)給燦勤科技的業(yè)績(jī)帶來(lái)再次爆發(fā)。3年61%的IRR？不止吧。這錢(qián)，可能也只有產(chǎn)業(yè)界大佬賺得到了。
華為：我自己不上市，但我可以搞好多上市公司啊~
擁有暫時(shí)領(lǐng)先的配方+工藝的燦勤科技，開(kāi)局不錯(cuò)。燦勤科技把研發(fā)和技術(shù)人員合并披露，但未披露研發(fā)人員的數(shù)量，是否因?yàn)檠邪l(fā)人員數(shù)量太少。陶瓷介質(zhì)濾波器的競(jìng)爭(zhēng)是材料科學(xué)和制造工藝學(xué)的競(jìng)爭(zhēng)，除了不斷的積累，不斷優(yōu)化以外，贏得開(kāi)局的燦勤科技依舊需要引進(jìn)更多的人才，投入更多研發(fā)團(tuán)隊(duì)，跟科研院所保持更多的合作，研究更多新的方向。競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手和潛在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手都在拼命，領(lǐng)先者亞歷山大。這個(gè)領(lǐng)域確實(shí)能容納下，也必然會(huì)產(chǎn)生不少大的廠商。
逝者如斯，不進(jìn)則退......
（中國(guó)粉體網(wǎng)編輯整理/Betty）
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