一季度由于天氣及春節(jié)因素，是炭黑的傳統(tǒng)淡季，但在下游旺盛需求拉動(dòng)下今年一季度公司炭黑實(shí)現(xiàn)滿負(fù)荷生產(chǎn)，銷售旺盛，銷量達(dá)到9.62萬噸，同比增長70%；由于煤焦油價(jià)格上漲較快，公司產(chǎn)品價(jià)格上調(diào)滯后，無法及時(shí)傳導(dǎo)成本上漲，一季度毛利率僅為14.9%，環(huán)比下降3.8個(gè)百分點(diǎn)。目前國內(nèi)煤焦油主流價(jià)格漲至3200元/噸左右，公司在4月份提高炭黑售價(jià)400-500元/噸，毛利率有所恢復(fù)，但仍將低于去年同期水平，后期炭黑仍有提價(jià)要求。

　　烏海已建成的12萬噸產(chǎn)能生產(chǎn)正常，第四條線在建設(shè)中，上半年能夠建成投產(chǎn)。4月份公司炭黑訂單飽滿，預(yù)計(jì)全年炭黑銷量將達(dá)到43-44萬噸，同比增長34%。2010-2011年將建設(shè)邯鄲16萬噸項(xiàng)目，到2012年公司產(chǎn)能將達(dá)到74萬噸。邯鄲項(xiàng)目4月內(nèi)有望拿到有關(guān)批文，年內(nèi)將形成8萬噸產(chǎn)能，邯鄲基地未來盈利能力將強(qiáng)于本部。

　　由于煤焦油價(jià)格上漲超出預(yù)期，且送股后股本增大，我們調(diào)整盈利預(yù)測，2010-2012年每股收益為0.62元、0.83元、1.07元，給予“謹(jǐn)慎增持”評級。